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发布日期：2025-09-22 06:16    点击次数：124

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成都市兴蓉环境股份有限公司 科技改进公司债券（第一期） 信用评级陈述                     www.lhratings.com             联合〔2025〕6118 号   联结伙信评估股份有限公司通过对成都市兴蓉环境股份有限公 司过火拟刊行的 2025 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司债 券（第一期）的信用情景进行详细分析和评估，确定成都市兴蓉环 境股份有限公司主体永远信用等第为 AAA，成都市兴蓉环境股份有 限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司债券（第一期） 信用等第为 AAAsti，评级瞻望为贯通。   特此公告                         联结伙信评估股份有限公司                         评级总监：                              二〇二五年七月七日             声    明   一、本陈述是联结伙信基于评级方法和评级范例得出的适度发表之日 的孤苦见地讲述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相关分析为联合 资信基于相关信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实讲述或鉴证见地。联结伙信有充分根由保证所出具的评级陈述遵 循了实在、客不雅、公道的原则。鉴于信用评级办事脾气及受客不雅条件影响， 本陈述在贵寓信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在 局限性。   二、本陈述系联结伙信接收成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称 “该公司”）寄托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级 寄托关系外，联结伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、 客不雅、公道的关联关系。   三、本陈述援用的贵寓主要由该公司或第三方相关主体提供，联结伙 信现实了必要的尽责观看义务，但对援用贵寓的实在性、准确性和完好性 不作任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但联合 资信分歧专科机构出具的专科见地承担任何职责。   四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变 化。联结伙信保留对评级收尾赐与转换、更新、绝交与肃除的权柄。   五、本陈述所含评级论断和相关分析不组成任何投资或财务提议，并 且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举见地或保证。   六、本陈述不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伙信分歧任何 机构或个东谈主因使用本陈述及评级收尾而导致的任何耗费负责。   七、未经联结伙信事前书面答应，本评级陈述及评级论断不得用于其 他债券或证券的刊行行动。   八、本陈述版权为联结伙信通盘，未经籍面授权，严禁以任何体式/方 式复制、转载、出售、发布或将本陈述任何内容存储在数据库或检索系统 中。   九、任何机构或个东谈主使用本陈述均视为仍是充分阅读、联合并答应本 声明要求。 成都市兴蓉环境股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行            科技改进公司债券（第一期）信用评级陈述          主体评级收尾                  债项评级收尾                  评级时间           AAA/贯通                 AAAsti/贯通              2025/07/07 债项概况        本期债项刊行范围不跳跃 6.00 亿元，期限为 5 年，按年付息，到期一次性偿还本金及终末一期利息；本期          债项召募资金扣除刊行用度后拟一谈用于偿还“20 兴蓉 01”到期本金。 评级不雅点        成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称“公司”）是成都市最主要的水务运营主体,业务区域专营上风显          著。2022－2024 年，成都市地区坐蓐总值和一般群众预算收入均持续增长，公司外部发展环境精熟，且持续获          得外部赈济。公司建立了完善的法东谈主治理结构和健全的里面治理轨制，主要高等治理东谈主员从业经验和治理训诲          丰富。筹画方面，公司营业总收入以自来水制售、浑水处理服务和环保业务为主；自来水制售业务和浑水处理          业务在成都市具有权贵的区域专营上风，给水才能、浑水处理才能和业务收入均持续增长，业务毛利率均保持          较高水平；公司迫切在建花样畴昔开辟开销较大，存在较大的投资压力；公司存在外乡花样推广风险。财务方          面，公司钞票流动性较弱，但钞票质料较好；通盘者权益中未分派利润占相比高，权益结构贯通性一般；债务          包袱较轻，债务结构以永远债务为主；公司时间用度和信用减值耗费对利润形成一定侵蚀，但盈利才能绝顶强，          收入完了质料精熟；短期和永远偿债目的均表现很强；或有欠债风险很低，障碍融资渠谈畅通且领有径直融资          渠谈。             按刊行范围上限测算，本期债项的刊行对公司现存债务范围影响较小；本期债项刊行后，2024 年，公司经          营现款流入量和 EBITDA 对永远债务的保险目的表现均强，筹画现款流量净额对永远债务的保险目的表现一般。             个体转换：无。             外部赈济转换：无。 评级瞻望        畴昔，跟着公司在建给水和浑水处理花样以及环保板块花样完工投产，给水和浑水产能将进一步援救和释          放，公司业务范围有望连续扩大。             可能引致评级上调的敏锐性成分：不适用。             可能引致评级下调的敏锐性成分：公司发生紧要钞票变化，中枢钞票被划出，政府赈济程度松开，偿债能          力彰着着落。 上风 ? 外部发展环境精熟。2022－2024 年，成都市地区坐蓐总值和一般群众预算收入均持续增长。2024 年，成都市地区坐蓐总值同  比增长 5.7%，一般群众预算收入同比增长 1.1%，一般群众预算收入质料较好，财政自给才能较好。 ? 公司业务具有权贵的区域专营上风，并持续获取外部赈济。公司给水及浑水处理业务隐藏成都市中心城区全域及部分附近地区，  在成都市具有权贵的区域专营上风。2022－2024 年，公司获取政府补助分别为 0.20 亿元、0.37 亿元和 0.49 亿元。 ? 盈利才能绝顶强，且筹画获现才能精熟。2022－2024 年，公司营业总收入和营业利润率均持续增长。2024 年，公司总成本收  益率和净钞票收益率分别为 6.83%和 10.51%，盈利才能绝顶强；公司现款收入比为 94.75%，筹画获现才能精熟。 照应 ? 畴昔投资压力较大。适度 2025 年 3 月底，公司迫切在建花样总投金额统统 142.03 亿元，已投资 70.70 亿元。公司迫切在建项  目畴昔开辟开销较大，畴昔存在较大的投资压力。 ? 公司存在外乡业务花样推广风险。公司水务业务外乡投资范围较大，但外乡花样所在区域全体经济财政实力弱于成都市，需关  注公司外乡花样运营回款及盈利情况。                                                        信用评级陈述        | 1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及收尾 评级方法   水务企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   水务企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208   评价内容       评价收尾        风险成分             评价要素            评价收尾                                      宏不雅和区域风险                 1                          筹画环境                                           行业风险               1   筹画风险         A                          基础修养               1                         本身竞争力             企业治理               1                                           筹画分析               1                                           钞票质料               3                           现款流             盈利才能               1   财务风险         F1                         现款流量               1                                  成本结构                        2                                  偿债才能                        1                     指令评级                                    aaa 个体转换成分：--                                                    --                     个体信用等第                                  aaa 外部赈济转换成分：--                                                  --              评级收尾                  AAA 个体信用情景变动讲明：公司指令评级和个体转换情况较前次评级均未发生变动。 外部赈济变动讲明：公司外部赈济转换成分和转换幅度较前次评级无变动。 评级模子使用讲明：评级映射关系矩阵参见联结伙信最新流露评级时期文献。 主要财务数据                               合并口径      项 目             2022 年      2023 年       2024 年      2025 年 3 月 现款类钞票（亿元）                37.65        39.09       43.02            44.54 钞票总和（亿元）                383.39       435.55      484.48           491.79 通盘者权益（亿元）               157.35       177.92      195.53           201.70 短期债务（亿元）                  7.87        17.09       28.21            28.45 永远债务（亿元）                127.72       140.13      155.73           169.33 一谈债务（亿元）                135.59       157.22      183.94           197.79 营业总收入（亿元）                76.30        80.87       90.49            20.23 利润总和（亿元）                 19.63        21.82       24.17             6.12    2022－2024 年公司现款流情况 EBITDA（亿元）               36.01        39.43       45.03                -- 筹画性净现款流（亿元）              33.15        33.89       36.81             1.15 营业利润率（%）                 37.49        39.22       40.28            43.63 净钞票收益率（%）                10.76        10.62       10.51                -- 钞票欠债率（%）                 58.96        59.15       59.64            58.99 一谈债务成本化比率（%）             46.29        46.91       48.47            49.51 流动比率（%）                  91.02        77.69       75.67            88.25 筹画现款流动欠债比（%）             40.68        34.09       31.47                -- 现款短期债务比（倍）                4.78         2.29        1.53             1.57 EBITDA 利息倍数（倍）            7.47         7.71        7.25                -- 一谈债务/EBITDA（倍）            3.77         3.99        4.09                --                           公司本部口径      项 目             2022 年      2023 年       2024 年      2025 年 3 月 钞票总和（亿元）                147.06       158.48      154.28           154.24 通盘者权益（亿元）                83.26        83.47       82.49            82.28    2022－2024 年底公司债务情况 一谈债务（亿元）                 46.44        51.82       48.42            48.36 营业总收入（亿元）                 0.64         0.90        0.83             0.23 利润总和（亿元）                  3.03         3.42        3.83            -0.22 钞票欠债率（%）                 43.39        47.33       46.53            46.65 一谈债务成本化比率（%）             35.81        38.30       36.99            37.02 流动比率（%）                 183.72       131.63       79.74            79.19 筹画现款流动欠债比（%）             -1.73        -1.32        0.13                -- 注：1.2022－2024 年财务数据取自已往审计陈述期末（间）数；2.2025 年一季度财务报表未经审计；3.本 陈述合并口径将其他应付款和其他流动欠债带息部分纳入短期债务核算，将永远应付款带息部分纳入永远 债务核算；4.本陈述中部分统统数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除绝顶讲明外， 单元均指东谈主民币；5.“--”代表数据不适用 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025 年一季度财务数据及公司提供贵寓整理                                                                                  信用评级陈述       | 2 同行相比（适度 2024 年底/2024 年）                                                                                                       EBITDA                       产能      钞票总和   通盘者权益     营业总收入        利润总和    钞票欠债率       一谈债务成本化 一谈债务  主要目的     信用等第                                                                                        利息倍数                     （万吨/日）    （亿元）    （亿元）      （亿元）        （亿元）     （%）         比率（%） /EBITDA（倍）                                                                                                        （倍）  兴蓉环境    AAA      822.00 484.48 195.53  90.49   24.17                   59.64        48.47    4.09         7.25  广州水务    AAA     1110.23 727.93 292.35 115.09    6.87                   59.84        50.26    6.90         4.69  杭州水务    AAA           / 517.10 171.75  61.42    6.39                   66.79            /       /            / 注：广州水务全称为广州市水务投资集团有限公司，杭州水务全称为杭州市水务集团有限公司；“/”代表数据未获取 贵寓开头：联结伙信凭证公开贵寓整理 主体评级历史    评级收尾          评级时间             花样小组                         评级方法/模子                          评级陈述                                                           水务企业信用评级方法 V4.0.202208    AAA/贯通        2025/05/16     喻宙宏 张英昊                                                              --                                                        水务企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                           水务企业信用评级方法 V4.0.202208    AAA/贯通        2023/03/24     喻宙宏 何 泰                                                         阅读原文                                                        水务企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法/模子、历史评级花样的评级陈述通过联贯可查询；“--”代表未公开流露 贵寓开头：联结伙信整理 评级花样组 花样负责东谈主：喻宙宏 yuzh@lhratings.com 花样组成员：张英昊 zhangyinghao@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                   信用评级陈述             | 3 一、主体概况   成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称“公司”）原名蓝星清洗股份有限公司（以下简称“蓝星清洗”）。蓝星清洗是由中 国蓝星（集团）股份有限公司（简称“蓝星集团”）的前身中国蓝星（集团）总公司下属的清洗剂总厂于 1996 年改选树立的股份 有限公司，并于 1996 年在深圳证券来往所正经挂牌上市来往（股票简称“蓝星清洗”，股票代码：000598.SZ）。2009 年，蓝星清 洗与成都市兴蓉投资有限公司（成都市兴蓉集团有限公司的前身，以下简称“兴蓉集团公司”）签署了《紧要钞票置换及刊行股份 购买钞票公约》，兴蓉集团公司以其持有的成都市排水有限职责公司（简称“排水公司”）100.00%股权与蓝星清洗一谈钞票与负 债进行置换，上述紧要钞票重组办事完成后，2010 年 7 月，蓝星清洗改名为成都市兴蓉投资股份有限公司（以下简称“兴蓉投资 股份公司”），股票简称变更为“兴蓉投资”。2015 年 6 月，兴蓉投资股份公司称号更为现名，股票简称变更为“兴蓉环境”。 商行政事理局核准，称号变更为“成都环境投资集团有限公司”（以下简称“成都环境集团”）。适度 2025 年 3 月底，公司注册 成本和实成绩本均为 29.84 亿元，成都环境集团、三峡成本控股有限职责公司、长江生态环保集团有限公司、中央汇金钞票治理有 限职责公司和兴业银行股份有限公司-汇添富品性价值搀杂型证券投资基金持股比例分别为 42.21%、12.24%、3.05%、1.77%和 1.61%。 公司控股股东为成都环境集团，实质按捺东谈主为成都市国资委。   公司是成都市最主要的水务运营主体，按照联结伙信行业分类圭臬别离为水务行业。   适度 2025 年 3 月底，公司本部设里面审计部、证券事务部（成本运营中心）、贪图财务部（财务分享中心）、纪检办事部、 东谈主力资源部和详细治理部等职能治理部门；同期末，公司纳入合并范围内一级子公司共 25 家。   适度 2024 年底，公司合并钞票总和 484.48 亿元，通盘者权益 195.53 亿元（含少数股东权益 13.93 亿元）；2024 年，公司完了 营业总收入 90.49 亿元，利润总和 24.17 亿元。   适度 2025 年 3 月底，公司合并钞票总和 491.79 亿元，通盘者权益 201.70 亿元（含少数股东权益 13.99 亿元）；2025 年 1－3 月，公司完了营业总收入 20.23 亿元，利润总和 6.12 亿元。   公司注册地址：四川省成都市青羊区光华东七路 751 号；法定代表东谈主：饶怡。 二、本期债项概况   公司拟刊行“成都市兴蓉环境股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司债券（第一期）”（以下简称“本 期债项”），刊行范围不跳跃 6.00 亿元（含 6.00 亿元），期限为 5 年；按年付息，到期一次性偿还本金及终末一期利息；本期债 项召募资金拟一谈用于偿还“20 兴蓉 01”到期本金。 三、宏不雅经济和政策环境分析 快增长，国内需求继续扩大，股市楼市价钱总体贯通。宏不雅政策谨慎落实世界两会和中央经济办事会议精神，使用超永远绝顶国债 资金赈济“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；改进金融器用，保养金融市集贯通；作念好全地点扩大国内需求、开辟当代化 产业体系等九项要点办事。 力，一季度经济增长为完了全年经济增长主义奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施适度宽松的货币政策。详细运用入款准 备金、公开市集操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器用，保持流动性充裕。健全市集化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策器用利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技改进和时期校正再贷款，用好两项成本市集赈济器用。对峙市集在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期自如。接下来，东谈主民银行或将纯真把抓政策实施力度和节拍，保持流动性充裕。   下阶段，保持经济增长速率，保养股市楼市价钱贯通，持续鼓吹地方政府债务化解对于完周至年经济增长主义具有紧要意旨。 进入 4 月之后，全球关税不确定性狂妄龙套买卖链。斟酌财政和货币政策将会当令适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外通达，同列国开辟全球买卖新款式。   完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）》。                                                             信用评级陈述       | 4 四、行业及区域环境分析     我国水务行业公益性和区域操纵性特质隆起，其中给水行业处于相对熟习阶段，浑水处理行业尚处于发延期；我国水务行业 市集化程度较低，水价调价周期较长，畴昔水价形成和收费机制有望进一步完善，但斟酌短期内转换幅度有限。我国水务行业现 阶段呈现区域操纵和行业龙头集结度援救并存的竞争款式，需照应地方财力较弱区域水企花样回款风险。     我国东谈主均水资源量较世界平均水平处于低位，水资源区域散播不均，南水北调成为缓解我国区域水资源散播不平衡的迫切方 式。给水方面，城市化进度推动我国城市和县城用水东谈主口及给水总量持续增长，但增速有所放缓，城市和县城给水普及率很高，供 水行业处于相对熟习期；世界城市和县城给水行业固定钞票投资范围有所援救，裁减给水管网漏损率是提高给水质料和效用的重 要顺序，斟酌加速城市老旧给水管网校正将成为水务行业后续投资要点；在国度水价革新政策的赈济下，2023 年以来，广州和南 京等地区先后召开给水价钱革新决议听证会，上海和长沙等地区告示扩充上调水价后的决议。浑水处理方面，我国城市和县城浑水 排放量增长较快，浑水处理过火再生利用固定钞票投资增速保持相对高位；跟着城市和县城浑水排放总量的继续增长，以及城镇污 水处理补短板等相关政策的鼓吹，我国浑水处理需求仍有增漫空间，浑水处理行业处于发延期。     比年来，水务行业政策要点体当今用水提质增效，实施严格节水轨制；加速城镇浑水设施开辟和浑水排放检测，进一步开释污 水处理产能，加速补皆城市和县城浑水处理才能缺口；鼓吹水费革新援救水务行业盈利空间等方面。水务行业对宏不雅经济运转周期 的敏锐度较低，属于弱周期性行业，水务行业给水和浑水处理量增速保持窄幅摇荡。水务行业准入条件和行业壁垒较高，现阶段呈 现区域操纵和跨区域运营行业龙头并存的态势，预期畴昔竞争款式仍将保持基本贯通。     我国州里用水普及率较城市尚有差距，州里给水市集尚有一定开发空间；跟着“十四五”时间逐渐补皆城镇浑水管网短板，我 国浑水处理才能或将进一步援救。我国水务行业市集化程度较低，水价调价周期较长，在相关政策的推动下，斟酌短期内价钱转换 幅度有限，行业盈利才能仍承压。区域专营水务企业需照应其资金被股东或关联企业占用风险；跨区域运营水务企业需照应其业务 盲目推广风险，尤其需要点照应浑水处理业务占相比高、业务区域财力较弱及 PPP 花样涉入较深的水务企业现款回款情况。完好 版水务行业分析详见《2025 年水务行业分析》。     成都市地处四川省中部，是四川省省会和中国 15 个副省级城市之一，是国务院确定的西南地区科技、商贸、金融中心和交通、 通讯关节。适度 2023 年底，成都市下辖锦江、青羊、金牛、武侯、成华、龙泉驿、青白江、新都、温江、双流、郫都、新津 12 个 区，简阳、都江堰、彭州、邛崃、崇州 5 个县级市，金堂、大邑、蒲江 3 个县。凭证第七次世界东谈主口普查主要数据，成都市常住东谈主 口为 2140.3 万东谈主。     凭证《成都市“十四五”水务发展贪图》，成都市贪图到 2025 年，聚力构建成都水务“116N”策略款式，全面鼓吹“天府蓝 网”开辟，进行“供排净治”一体化革新，通过数字科技赋能，整合水务各专项行动和流域区域详细行动，充分磋议成都市发展阶 段特征和畴昔发展救援条件，争取到“十四五”末，基本建成与践行新发展理念的公园城市示范区相适当的当代水务发展体系。基 本建成节水型社会，提高水资源利用效用和效益；增强水资源保险才能，提高城乡给水才能和给水品性，新建 19 座水厂，扩建 13 座水厂，全市区域内主力生计给水厂达到 42 座，工业水厂达到 3 座，总给水才能达到 944.3 万立方米/日（备用 10 万立方米/日）， 自傲经济社会的用水需求；补皆水利基础设施短板，增强抗旱减灾才能；鼓吹高品性给水革新，积极探索直饮水试点，健全二次供 水治理机制，指导高品性饮水产业健康发展。成都市 2025 年用水总量按捺目的为 70.85 亿立方米，到 2025 年，万元 GDP 用水量 按捺在 24 立方米内，万元工业增多值用水量按捺在 12 立方米内，农田灌溉水有用利用系数提高至 0.57，农村自来水普及率提高 到 95%，城镇群众给水管网漏损率中心城区按捺在 9.5%以内、其余区（市）县按捺在 10%以内，水利工程新增年给水才能达到 5 亿立方米。                            图表 1 • 成都市主要经济目的                 花样           2022 年             2023 年             2024 年 GDP（亿元）                               20817.5            22074.7              23511.3 GDP 增速（%）                                 2.8                6.0                  5.7                                                               信用评级陈述        | 5 固定钞票投资（不含农户）增速（%）                                          5.0                      2.0                        7.3 三产结构                                          2.8：30.8：66.4               2.7：28.9：68.4          2.3：28.7：69.0 东谈主均 GDP（万元）                                                9.81                    10.35                      10.97 注：“--”暗意会获取 贵寓开头：联结伙信凭证公开贵寓整理      凭证成都市国民经济和社会发展统计公报，2022－2024 年，成都市地区坐蓐总值持续增长。2024 年，成都市地区坐蓐总值同 比增长 5.7%，增速小幅着落。其中，第一产业、第二产业和第三产业增多值分别同比增长 1.9%、5.4%和 6.0%。2022－2024 年， 成都市固定钞票增速波动飞腾。                                      图表 2 • 成都市主要财力目的              花样                      2022 年                      2023 年                      2024 年 一般群众预算收入（亿元）                                     1722.4                        1929.3                       1949.5 一般群众预算收入增速（%）                                       5.8                           5.9                          1.1 税收收入（亿元）                                         1267.8                        1449.4                       1373.6 税收收入占一般群众预算收入比重（%）                                 73.6                          75.1                         70.5 一般群众预算开销（亿元）                                     2435.0                        2586.8                       2610.4 财政自给率（%）                                           70.7                          74.6                         74.7 政府性基金收入（亿元）                                      2145.9                        1886.6                       1239.1 地方政府债务余额（亿元）                                     4640.5                        5228.7                       6206.6 注：2022 年和 2023 年景都市一般群众预算收入剔除升值税留抵退税政策影响后分别同口径增长 5.8%和 5.9% 贵寓开头：联结伙信凭证公开贵寓整理      凭证成都市预算扩充情况和预算草案的陈述，2022－2024 年，成都市一般群众预算收入持续增长。2024 年，成都市一般群众 预算收入同比增长 1.1%，增速同比有所着落，一般群众预算收入质料较好。同期，成都市一般群众预算开销 2610.4 亿元，财政自 给才能较好。2024 年，成都市政府性基金收入同比着落 34.3%，主要系国有地盘使用权出让收入着落所致。适度 2024 年底，成都 市地方政府债务余额为 6206.6 亿元。 五、基础修营养析      公司给水及浑水处理业务隐藏成都市中心城区全域及部分附近地区，给水及浑水处理业务在成都市具有权贵的区域专营上风。      公司作为成都市国资委控股上市公司，得到了政府的狂妄赈济，在给水、排水、垃圾发电等多个范畴均领有特准筹画的政策优 势。公司在成都市域内领有中心城区（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区以及成都市高新西区和南区）30 年浑水处理、 中心城区及天府新区直管区 30 年给水等多项特准筹画权。公司业务布局等闲，在兰州市、银川市、西安市、石家庄市等世界其他 地区领有浑水处理特准筹画权。总体看，公司业务隐藏成都市中心城区全域及部分附近地区，在成都市具有权贵的区域专营上风， 并向世界市集拓展。      公司主要高等治理东谈主员文化和专科水平较高，具有丰富的行业相关从业经验和治理训诲，全体修养很高。公司本部职工学历 及专科结构合理，大概自傲日常办事需要。      适度 2025 年 3 月底，公司高等治理东谈主员共 5 东谈主，包括总司理 1 东谈主、副总司理 3 东谈主和董事会秘书 1 东谈主。      饶怡女士，1979 年生，本科学历，高等东谈主力资源治理师；历任成都环境集团职工监事，成都沱江投资开辟有限公司监事会主 席，成都市兴蓉再生能源有限公司（以下简称“再生能源公司”）党总支通告、党委通告、董事长，公司董事，成都成环新益环保 科技有限公司党总支通告、党支部通告、扩充董事；现任公司党委副通告、董事、总司理，成都市再生资源行业协会副会长。                                                                                         信用评级陈述        | 6   刘杰先生，1986 年生，硕士筹议生学历学位，司帐师；历任兴蓉集团公司财务部把持、高等把持，兴蓉投资股份公司贪图财 务部副部长，成都市自来水有限职责公司（以下简称“自来水公司”）贪图财务部部长，沛县兴蓉水务发展有限公司副总司理，排 水公司副总司理，公司副总司理、财务总监；现任公司董事、董事会秘书。   凭证公司流露的《成都市兴蓉环境股份有限公司 2024 年年度陈述》，适度 2024 年底，公司合并口径在职职工 5325 东谈主。从教 育水平来看，筹议生及以上学历东谈主员 588 东谈主，大学本科及大专学历东谈主员占 4186 东谈主，高中、中专及以放学历东谈主员 551 东谈主。从专科构 成来看，坐蓐东谈主员 2526 东谈主、销售东谈主员 217 东谈主、时期东谈主员 954 东谈主、财务东谈主员 127 东谈主、行政东谈主员 1501 东谈主。   公司本部及迫切子公司本部无未结清不良及照应类信贷信息记载，过往债务践约情况精熟，联结伙信未发现公司本部和迫切 子公司本部曾被列入世界失信被扩充东谈主名单。   凭证公司提供的《企业信用陈述（自主查询版）》（融合社会信用代码：91510100224367821D），适度 2025 年 5 月 7 日，公 司本部无未结清照应或不良信贷信息记载。已结清贷款中 2 笔照应类短期借钱形成于 2004 年，系公司前身蓝星清洗的历史留传问 题，已分别于 2005 年 2 月、2005 年 9 月正常还本付息，公司本部过往债务践约情况精熟。   凭证公司提供的子公司自来水公司企业信用陈述（融合社会信用代码：915101002019076370），适度 2025 年 5 月 7 日，自来 水公司本部无未结清照应或不良信贷信息记载，已结清贷款中有 9 笔照应类贷款，系银行凭证里面王法对水务类行业贷款转换为 照应类所致。自来水公司本部过往债务践约情况精熟。   凭证公司提供的子公司排水公司企业信用陈述（融合社会信用代码：915101007348085435），适度 2025 年 5 月 7 日，排水公 司本部无已结清和未结清的照应或不良信贷信息记载，过往债务践约情况精熟。   凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记载，联结伙信未发现公司本部存在过期或负约记载，历史践约情况 精熟。   适度陈述出具日，联结伙信未发现公司本部及迫切子公司本部有严重失信步履、曾被列入世界失信被扩充东谈主名单、在证券期货 市集有严重犯警失信步履、有紧要税收犯警失信步履以及有被严重行政处罚的步履。 六、治理分析   公司建立了完善的法东谈主治理结构。   公司凭证《公司法》《证券法》《上市公司王法指引》等相关法律法例，制定了《公司王法》，并建立了股东大会、监事会、 董事会以及治理层组成的法东谈主治理结构体系。股东大会是公司的权力机构，决定公司的筹画方针、投资贪图，以及董事的任免等。   公司董事会对股东大会负责。董事会由 9 名董事组成，其中 3 名为孤苦董事，不设职工代表董事。董事由股东大会选举或更 换，任期 3 年，任期届满可连选连任。公司设董事长 1 东谈主，由董事会以全体董事的过半数选举产生。董事会下设审计、提名、战 略、薪酬与考察委员会，各委员会对董事会负责。特意委员会一谈由董事组成，其中审计、提名、薪酬与考察委员会中孤苦董事占 大都并担任召集东谈主，审计委员会的召集东谈主为司帐专科东谈主士。   公司监事会由 3 名监事组成，设监事会主席 1 东谈主，由全体监事过半数选举产生。监事任期 3 年，届满可连选连任。监事会应当 包括股东代表和适当比例的职工代表监事，其中职工代表监事比例不低于三分之一。公司董事、总司理和其他高等治理东谈主员不得兼 任监事。   公司设总司理 1 名，总司根由董事会聘用或解聘，总司理对董事会负责；总司理每届任期 3 年，连聘不错连任。公司设副总经 理几许名，具体竖立由董事会凭证公司筹画需要确定，副总司根由董事会聘用或解聘。在公司控股股东单元担任除董事、监事除外 其他行政职务的东谈主员，不得担任公司的高等治理东谈主员。   适度本陈述出具日，公司董事、监事及高管东谈主员已一谈到位。                                                           信用评级陈述   | 7     公司建立了健全的里面治理轨制。     公司凭证本身筹画治理的需要，制定了一系列内控治理轨制，内容涵盖“三重一大”事项决策、财务治理、预算治理、投融资 治理、对外担保、子公司治理和安全坐蓐等各个方面。     “三重一大”决策方面，公司制定了《“三重一大”决策轨制实施办法》，对公司紧要决策事项、迫切东谈主事任免事项、紧要项 目安排事项和大额度资金运工作项的相关决策作念出了王法     财务治理方面，公司制定了财务相关治理轨制，轨制王法了司帐核算的基本原则、主要司帐政策、司帐揣度政策，财务陈述编 制的主要内容、要求、容颜、办事范例和治理轨制等，明确相关部门和岗亭的职责和权限。     预算治理方面，公司制定了《全面预算治理轨制》及《全面预算治理实施笃定》。公司围绕筹画发展策略和全体主义实施全面 预算治理，谄媚公司坐蓐筹画、开辟贪图和投资、融资公约编制预算，并以全面预手脚为公司制定、落实和考察里面筹画主义职责 的依据。公司预算涵盖坐蓐、筹画、销售和开辟的各个范例，公司的经济行动一谈纳入预算治理。公司扩充了全面预算治理轨制， 不休和范例了预算的编制、扩充、按捺和考察，为公司筹画贪图的有用落实提供了保证。     投融资治理方面，公司制定了《融资治理轨制》、《投资治理轨制》。公司董事会下设策略委员会，董事会策略委员会负责对 公司年度及中永远融资决议和紧要融资决议进行筹议，为董事会提供提议，策略委员会下设办事小组，负责作念好策略委员会决策的 前期准备办事。径直融资业务把持部门凭证公司发展策略负责公司径直融资花样的规划、论证、实施和追踪治理；障碍融资业务主 管部门负责公司障碍融资的规划、论证、实施及追踪治理，负责对资金使用效用进行财务评价及效益评估；审计部门对融资行动进 行按时和不按时审计，并对融资收尾进行评价。对外投资实行专科治理和逐级审批轨制，由公司董事会及股东大会组成各类投资活 动的决策机构。     对外担复古理方面，公司制定了《对外担复古理轨制》，王法了担保的基本原则、容颜、办事范例、治理轨制和职责承担，担 保业务顺从对等、自觉、公谈、诚信、互利的原则。公司对外担保必须照章合规，并按照《公司王法》王法，由股东大会或董事会 决议，公司对外担保应顺从按捺风险原则，表决前需掌抓苦求担保东谈主的资信情景，对担保事项进行风险分析和风险按捺顺序等。     春联公司的治理方面，公司通过股权关系对投资的公司进行治理、监督和按捺，照章诈欺股东权柄、保养股东利益、促进投资 的公司科学范例、健康有序发展。在轨制完善方面，各子公司依据《公司法》及相关法律、法例的相关王法，进一步范例子公司的 治理，建立健全子公司法东谈主治理结构和运转轨制。公司制定了《子公司治理轨制》，轨制王法对派驻子公司的董事、监事、漏洞高 管及漏洞岗亭治理东谈主员实行寄托制，公司春联公司实行筹画主义职责制考察治理，子公司按王法向公司报送财务陈述，公司对其子 公司进行财务指导、监督。     安全坐蓐方面，公司制定了《安全坐蓐职责轨制》，公司及子（分）公司的主要负责东谈主是安全坐蓐第一职责东谈主，对安全坐蓐工 作全面负责，公司成立由总司理、各部门负责东谈主为成员的安全坐蓐委员会，融合和谐指导公司坐蓐安全、消防安全、交通安全等各 项安全坐蓐办事。 七、筹画分析 务毛利率持续增长。     公司主要从事自来水制售、浑水处理和环保板块业务。2022－2024 年，公司营业总收入持续增长，收入结构变化不大，主要 来自自来水制售业务、浑水处理服务业务、供排水管网工程业务以及污泥解决、垃圾渗滤液处理、垃圾发电等环保业务。同期，随 着业务范围的扩大，公司自来水制售业务收入和浑水处理服务业务收入均持续增长，业务毛利率均基本保持贯通；环保板块收入持 续增长，业务毛利率全体保持较高水平；公司详细毛利率持续增长。                                                           信用评级陈述     | 8                               图表 3 • 公司营业总收入组成及毛利率情况（单元：亿元）   业务板块                      占比       毛利率                 占比       毛利率               占比        毛利率                占比         毛利率            收入                           收入                          收入                           收入                     （%）       （%）                （%）       （%）              （%）        （%）               （%）         （%） 自来水制售       23.14     30.33    44.28     24.43     30.21    44.46   26.20     28.95      45.57    5.97      29.48     53.50 浑水处理服务      26.58     34.84    38.47     30.24     37.39    40.15   36.41     40.24      41.63    8.95      44.26     42.33 供排水管网工程     10.66     13.98    23.60      9.52     11.77    22.15    9.81     10.84      21.84    0.82       4.06     25.65 环保过火他业务     15.91     20.86    40.01     16.68     20.63    45.08   18.07     19.97      45.76    4.49      22.20     47.19    统统       76.30    100.00    38.47     80.87    100.00    40.35   90.49    100.00      41.45   20.23     100.00     46.03 注：公司环保过火他业务主要包括垃圾渗滤液处理、污泥解决、垃圾发电、中水等业务收入 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理   （1）自来水制售业务   公司自来水制售业务主要采取特准筹画权下的投资运营模式，业务隐藏成都市中心城区全域及部分附近地区，在成都市具有 隆起的区域专营上风。跟着业务区域的拓展，2022－2024 年，公司给水才能、售水量和业务收入均稳步增长。公司自来水制售业 务全体范围大，竞争力强，业务毛利率保持较高水平。   公司自来水制售业务包括水源吊水、自来水净化、输水管网运输、自来水销售及售后服务，通过城市给水管网向成都市中心城 区、天府新区成都直管区以及郫都区（部分地区）、金堂县部分地区和大邑县部分地区等区域提供自来水供应服务，给水区域主要 集结在成都市过火附近区域。   公司自来水制售业务主要由子公司自来水公司负责。自来水公司在成都市范围内通盘水厂的原水均取自岷江内江水系中的徐 堰河、柏条河和沙河，自来水公司对原水进行千里沙、千里降、过滤、消毒等处理，制品水达到国度饮用水圭臬后输配给末端用水，2024 年公司出厂水水质及格率为 100%，稳妥国度圭臬 GB5749-2022《生计饮用水卫生圭臬》。   自来水公司采取的筹画模式主要为特准筹画权下的自主投资筹画模式。2010 年，自来水公司分别与成都市东谈主民政府、成都市 郫都区水务局订立了特准筹画权公约。凭证《对于成都市中心城区（含高新区）给水之特准筹画权公约》及《对于郫县郫筒镇、犀 浦镇等九个镇之给水特准筹画权公约》，自来水公司特准筹画期限为 30 年，将于 2040 年到期。自来水公司在特准筹画区域范围内 投资、运营、保养和更新供输水设施；在特准筹画区域范围内提供给水服务，并收吊水费过火他与给水相关的服务用度。特准筹画 期满后，成都市东谈主民政府优先与自来水公司续签给水特准筹画权公约。如不再续签，对自来水公司筹画期满尚未摊销的钞票余值， 按保险自来水公司回收投资成本及取得合理投资酬谢的原则赐与回购。   适度 2025 年 3 月底，公司在成都市领有水二厂、水五厂、水六厂、水七厂（一期）、水七厂（二期）和水七厂（三期），设 计给水才能统统达到 358.00 万吨/日，主要为成都中心城区（不包括成都铁路局自来水厂给水范围及武侯区金花镇）以及郫县郫筒 镇、犀浦镇等镇提供自来水供应服务，同期通过趸售容颜向龙泉驿、新都、双流等区县给水。2023 年以来，公司给水范围拓展至 大邑城区，新增的大邑县第四自来水厂系公司 2024 年 1 月收购获取，遐想日给水才能为 13.00 万吨。   适度 2025 年 3 月底，公司已插足运营及寄托运营的水厂共 27 座，日给水才能统统达 389.64 万吨。给水范围涵盖成都市中心 城区、郫县（郫筒镇、犀浦镇等镇）、金堂县（部分地区）和大邑县（部分地区），并已拓展至海南、沛县等地。公司是区域性的 水务龙头企业，占有成都市中心城区绝大部分的自来水市集，在成都市具有隆起的区域专营上风。                               图表 4 • 适度 2025 年 3 月底公司插足运营的给水水厂情况           水厂称号                         投运时间（年）                   日给水才能（万吨/日）                          给水区域 成都市自来水二厂                                 1958                                         23.00 成都市自来水五厂                                 1978                                         15.00 成都市自来水六厂 A 厂                             1998                                         60.00                                                                                                       成都市主城区 成都市自来水六厂 B 厂                             2002                                         40.00 成都市自来水六厂 C 厂                             2010                                         40.00 成都市自来水七厂一期                               2014                                         50.00                                                                                               信用评级陈述           | 9 成都市自来水七厂二期                          2018                               50.00 成都市第七自来水厂三期                           --                               40.00 天府国外机场专给水厂                          2019                                2.50                天府国外机场 成都高新畴昔科技城自来水厂                        --                                     0.5            成都高新畴昔科技城 金堂县自来水一厂                            1998                                4.00         赵镇、三星、清江、官仓、栖贤 金堂县自来水二厂                            2016                                6.00                   -- 大邑县第四自来水厂                             --                               13.00                 大邑城区 三岔集结给水厂                               --                                0.10                王泗镇三岔片区 王泗集结给水厂                               --                                0.10                王泗镇片区 上安集结给水厂                               --                                0.10                安仁镇上安片区 新场集结给水厂                               --                                0.12                新场镇片区 ?江集结给水厂                               --                                0.08                ?江镇片区 西河集结给水厂                               --                                0.48               安仁镇、沙渠街谈 雾山集结给水厂                               --                                0.70                悦来镇、鹤鸣镇 烟霞集结给水厂                               --                                0.12                 青霞街谈 夬石集结给水厂                               --                                0.04                悦来镇夬石村 岳池自来水厂一期                            2021                                8.00                  岳池 海南兴蓉环境发展有限职责公司                      1993                                3.80                 清澜地区 江苏沛县自来水厂                            2016                               30.00                 沛县城区 理县自来水厂                              2019                                1.00                 理县县城 汶川自来水厂                              2020                                1.00                 汶川县城            统统                         --                              389.64                   -- 注：“--”暗意未获取 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理 水为主，受经济波动影响相对较小。                                   图表 5 • 公司自来水制售业务运营情况       花样               2022 年               2023 年                 2024 年                    2025 年 1－3 月 期末给水才能（万吨/日）                      334.30               374.30                     389.64                389.64 坐蓐量（亿吨）                            12.14                12.76                      13.51                    3.13 售水量（亿吨）                            10.21                10.68                      11.50                    2.68 期末给水管网（千米）                      13327.77             14044.27                15031.00                         -- 注：“--”暗意未获取 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理   公司自来水的销售模式分为特准筹画模式和趸售模式，以特准筹画模式为主，特准筹画模式销售金额占总销售金额的比例在 地方对于城市给水价钱治理的相关王法，自来水公司按用户类别领受分类水价，分为住户用水、非住户用水、特种用水（洗车，洗 浴，其他特种），分类水价真实定和转换在物价听证基础上的由政府订价，凭证政府价钱行政把持部门的批准扩充。公司住户和非 住户水价情况见下表。                        图表 6 • 适度 2025 年 3 月底成都市水价表（单元：元/m3）                 用水类别                                  包含类型                                    末端价钱                                                            第一途径（m3/户表·年）0-             住户生计用水                     一户一表扩充途径水价                                                           3.03                                                                                     信用评级陈述          | 10                                                 第二途径（m3/户表·年）217-                                                 第三途径（m3/户表·年）301m3                                                       以上                                    合表（含住户住宅用水；学校训诫、学生生计用水；军队、                                           武警的干部家属生计用水）             非住户生计用水                      除住户生计用水、特种行业用水除外的其他用水                                                4.43                      眷恋行业用水                   含桑拿、眷恋、浴足等眷恋行业用水                                               15.13     特种行业用水           洗车行业用水                               洗车用水                                               10.13                                    含文娱业：健身房、稳定会所、好意思容好意思发、茶肆、酿酒、饮                    其他特种行业用水                                                                                   7.53                                       料业、饮用水制造（含刚直水）、香烟加工等 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理    给水成本方面，公司给水成本主要包括原水费、折旧、东谈主工、能源电和制水材料等，其华夏材料（含原水费、制水材料）、东谈主 工成本和折旧成本占相比高。2022－2024 年，公司给水成本跟着给水量的增长而增长，自来水制售业务毛利率略有增长。公司自 来水制售业务毛利率保持较高水平。                               图表 7 • 公司给水成本情况（单元：亿元）           花样                   2022 年                             2023 年                     2024 年          原材料                                      4.52                      5.01                              5.32           东谈主工                                      3.20                      3.24                              3.29         能源和能源                                       --                        --                                --           折旧                                      3.19                      3.25                              3.31           其他                                      1.98                      2.07                              2.34           统统                                  12.89                        13.57                             14.26 注：“--”暗意能源和能源成本比例很小，2022－2024 年年报未单独列明，放入其他 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理    （2）浑水处理业务    公司浑水处理业务主要通过获取的特准筹画权进走运营，在成都市内具有隆起的区域专营上风，并积极开拓外乡浑水处理业 务；2022－2024 年，公司浑水处理才能持续援救，业务收入持续增长，毛利率全体处于较高水平。    公司浑水处理业务涵盖城市浑水管网蚁集生计浑水、工业浑水过火他浑水并进行除渣、除害处理，以及污泥的后续加工。公司 浑水处理业务主要集结在成都，同期积极对外拓展，在兰州市、西安市、银川市、徐州市、宁东市、巴中市、石家庄市和阿坝藏族 羌族自治州等地区投资了多个浑水处理花样。公司陆续通过 BOO、BOT、TOT 和寄托运营等容颜获取浑水处理花样筹画权。 全体处于较高水平。                                图表 8 • 公司浑水处理业务主要运营情况            花样                   2022 年                   2023 年            2024 年             2025 年 1－3 月 浑水处理才能（万吨/日）                             386.02                   422.86            432.36               434.36    其中：成都中心城区及高新区（万吨/日）                   230.00                   246.00            264.00               264.00 浑水处理量（亿吨）                                 11.96                    12.61             13.84                    3.15    其中：成都（亿吨）                               7.34                     7.71              8.51                    1.92 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理    公司在成都市中心城区浑水处理业务主要由子公司排水公司负责。    排水公司浑水处理业务领受“政府特准、政府采购、企业筹画”的特准筹画模式，即在特准筹画权下的自主投资筹画模式。 公司凭证公约要求提供浑水处理服务并向政府收取浑水处理服务费。特准筹画期满后，成都市东谈主民政府优先与排水公司续签浑水 处理服务特准筹画权公约。如不再续签，则对排水公司筹画期内尚未摊销的钞票余值，按保险排水公司回收投资成本及取得合理投 资酬谢的原则赐与回购。                                                                                     信用评级陈述            | 11   适度 2025 年 3 月底，排水公司在成都市中心城区（含高新区）领有 12 座浑水处理厂。2023 年以来，公司高新西区第二浑水 处理厂、第七清水厂（二期）、高新区骑龙清水厂和凤凰河二沟再生水厂等接踵插足运营，公司成都市浑水处理厂遐想浑水处理能 力有所飞腾。适度 2025 年 3 月底，公司成都市主要已插足运营的浑水处理厂遐想浑水处理才能统统 324.33 万吨/日，其中成都中 心城区和高新区浑水处理厂遐想浑水处理才能统统 264.00 万吨/日，基本完了了对中心城区浑水处理全隐藏。                    图表 9 • 适度 2025 年 3 月底公司成都市主要已插足运营的浑水处理花样情况            浑水处理花样称号               遐想浑水处理才能（万吨/日）                插足运营时间 第三清水厂                                               20.00       2004 年 9 月 第四清水厂                                               15.00       2004 年 9 月 第五清水厂                                               20.00       2007 年 12 月 第六清水厂                                               10.00       2007 年 12 月 第七清水厂                                               10.00       2007 年 12 月 第七清水厂（二期）                                            8.00       2023 年 12 月 第八清水厂                                               20.00       2008 年 12 月 第九清水厂                                              100.00       2014 年 6 月 第十清水厂（一期）                                            5.00       2018 年 2 月 第十清水厂（二期）                                           30.00       2021 年 8 月 高新西区第二浑水处理厂                                          8.00       2023 年 10 月 高新区骑龙清水厂                                            10.00       2024 年 2 月 安德园区工业浑水处理厂                                          1.95       2018 年 3 月 和谐镇浑水处理厂（一污二污合并）                                     3.40       2021 年 12 月 三谈堰第二浑水处理厂                                           2.50       2020 年 8 月 成都合作浑水处理厂(三期)                                       10.00       2019 年 7 月 安唐片区再生水厂                                             1.00       2024 年 3 月 西南航空港六期工业浑水处理厂一期                                     5.00       2022 年 8 月 城南工业园区浑水处理厂                                          2.00         2019 年 贾家中小企业园区浑水处理厂                                        0.50         2019 年 新津红岩浑水处理厂改扩建花样                                       8.00       2022 年 4 月 彭州市工业浑水厂（一期）                                         1.50       2023 年 7 月 青白江区第三浑水处理厂                                          5.00         2020 年 崇州市谈明、公议等 8 个州里浑水处理厂                                 2.48         2022 年 东安水质净化厂                                             12.00       2023 年 6 月 凤凰河二沟再生水厂                                            8.00       2024 年 10 月 安德园区第二浑水处理厂一期                                        2.00       2025 年 2 月 崇州市大划浑水处理厂（三期）                                       3.00       2024 年 11 月               统统                                   324.33           -- 注：“--”暗意未获取 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理   适度 2025 年 3 月底，公司在兰州市、西安市、银川市、宁东市、巴中市、石家庄市、阿坝藏族羌族自治州和东营市等成都市 除外区域的浑水处理才能统统 110.03 万吨/日，外乡浑水处理厂基本订立特准筹画权公约，公约期限一般为 30 年。公司外乡业务 投资范围较大，但外乡花样所在区域全体经济财政实力弱于成都市，需照应公司外乡花样运营回款及盈利情况。                                                             信用评级陈述            | 12                图表 10 • 适度 2025 年 3 月底公司外乡（成都市除外）已插足运营的浑水处理花样情况          浑水处理花样称号                        类型                     遐想浑水处理才能（万吨/日） 兰州七里河从容浑水处理厂改扩建花样                        TOT                                            30.00 西安二污二期浑水处理厂                              BOT                                            20.00 西安一污二期浑水处理厂                              BOT                                            10.00 银川第六浑水处理厂                                BOT                                             5.00 巴中经开区浑水处理厂                               BOT                                             1.99 巴中市浑水处理厂迁建工程                             BOT                                             7.50 宁东鸳鸯湖浑水处理厂                               PPP                                             1.00 宁东临河浑水处理厂                                PPP                                             1.00 宁东煤化工园区浑水处理厂                             PPP                                             0.50 石家庄经济时期开发区浑水处理厂                      BOT/TOT/ROT                                        10.00 理县浑水处理厂                                  TOT                                             0.40 茂县浑水处理厂                                  TOT                                             1.20 汶川县浑水处理厂                                 TOT                                             0.45 黑水县城市生计浑水处理厂                           寄托运营                                              0.20 汶川州里浑水处理设施                               TOT                                             0.64 沛县的浑水处理厂（多个合并）                           ROT                                             3.15 东营市东城南浑水处理厂                              BOT                                            12.00 东营市五六干合排浑水处理厂                            BOT                                             2.50 山南市泽当城区浑水处理厂一期                        BOT/ROT                                            2.50                统统                            --                                     110.03 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理   公司浑水处理业务凭证特准筹画公约，按照商定的处理单价和两边阐明的结算处理量阐明收入。浑水处理成本方面，公司浑水 处理成本主要由东谈主工、能源和能源、折旧、原材料等组成，其中能源和能源、折旧占相比高。2023 年和 2024 年，公司浑水处理业 务主要成本同比均有所增长。                         图表 11 • 公司浑水处理成本组成情况（单元：亿元）           花样                2022 年                 2023 年               2024 年      折旧用渡过火他                          8.04                   9.02                       11.76        东谈主工成本                           2.84                   3.11                        3.64        能源电耗                           2.90                   3.53                        3.80        药剂用度                           2.58                   2.44                        2.05           统统                         16.36                  18.10                       21.25 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理   （3）供排水管网工程业务 定程度孝顺。   公司给水管网工程装置业务涵盖成都市范围内市政管网开辟及改迁、用户水表装置及户表校正等市政工程施工，业务主要集 中于子公司成都环境水务开辟有限公司。公司当前已具有建筑业企业市政公用工程施工总承包贰级天赋。                                                                     信用评级陈述       | 13   （4）环保业务   公司环保业务领有特准筹画权，具有一定区域专营性。2022－2024 年，公司垃圾渗滤液处理量持续增长，污泥解决量波动上 升，垃圾烧毁发电量和中水供应销售量均持续增长，公司环保过火他业务收入持续增长，全体保持较高的盈利水平。   公司环保业务主要包括垃圾渗滤液处理、污泥解决、垃圾烧毁发电以及中水服务业务。2022－2024 年及 2025 年 1－3 月，公 司环保过火他业务收入分别为 15.91 亿元、16.68 亿元、18.07 亿元和 4.49 亿元，业务毛利率分别为 40.01%、45.08%、45.76%和   ①   垃圾渗滤液处理   垃圾渗滤液处理业务由子公司再生能源公司负责。2011 年再生能源公司与成都市城市治理局订立了《成都市垃圾渗滤液处理 服务特准筹画权公约》及《〈成都市垃圾渗滤液处理服务特准筹画权公约〉补充公约》，成都市城市治理局将成都市固体毁掉物卫 生解决场垃圾渗滤液处理服务的特准筹画权独家授予再生能源公司，特准筹画期限至 2030 年 12 月 31 日。2019 年，两边订立《〈成 都市垃圾渗滤液处理服务特准筹画权公约〉补充公约（二）》，将成都市固体毁掉物卫生解决场渗滤液处理扩容（三期）工程特准 筹画权授予再生能源公司，特准筹画期自 2019 年 10 月 1 日起至 2030 年 12 月 31 日止。再生能源公司在特准筹画期内由成都市城 市治理局对再生能源公司提供的垃圾渗滤液处理服务进行采购，再生能源公司就所提供的垃圾渗滤液处理服务收取服务费。   再生能源公司领有垃圾渗滤液处理厂 3 座。其中成都市固体毁掉物卫生解决场渗滤液处理厂扩容工程（一期）遐想处理才能为 生解决场渗滤液处理厂扩容工程（三期）遐想处理才能为 2000.00 吨/日。 本从垃圾渗滤液处理板块转换至垃圾烧毁发电池块列报，2023 年业务收入有所着落。2025 年 1－3 月，公司垃圾渗滤液处理量为   ②   污泥解决业务   污泥解决业务主要由子公司成都市兴蓉污泥解决有限职责公司（排水公司子公司，以下简称“污泥解决公司”）及成都市兴蓉 万兴环保发电有限公司负责运营。   公司子公司排水公司于 2013 年 1 月与成都市水务局订立《成都市中心城区城市浑水污泥处理服务特准筹画权公约》，被授予 在特准筹画范围内及 30 年特准筹画期限内独家从事成都市中心城区浑水污泥处理服务并收取服务费的权柄。                                                  在特准筹画期届满后， 淌若公司在特准筹画期内按特准筹画权的要求提供了及格的浑水污泥处理服务，在同等条件下，成都市水务局应优先与公司续签 浑水污泥处理特准筹画权公约。排水公司成立子公司污泥解决公司负责开辟运营成都市第一城市浑水污泥处理厂。   适度 2025 年 3 月底，公司已投运的污泥处理厂为成都市第一城市浑水污泥处理厂（一期）、成都市第一城市浑水污泥处理厂 （二期）、成都市第七浑水处理厂通沟污泥校正试点工程、成都市万兴环保发电厂污泥干化及协同烧毁解决花样（一期）和成都市 万兴环保发电厂污泥干化及协同烧毁解决花样（二期），遐想处理才能统统 1516.00 吨/日。 元。2025 年 1－3 月，公司污泥解决量为 15.24 万吨，业务收入为 1.02 亿元。   ③   垃圾烧毁发电业务   垃圾烧毁发电业务主要由子公司再生能源公司负责，业务为城市垃圾烧毁并辅以余热发电。2012 年再生能源公司与成都市城 市治理局订立《成都市万兴环保发电厂花样特准筹画权公约》，特准筹画期 25 年，万兴环保发电厂由再生能源公司进行投资、建 设和运营。花样收入包括生计垃圾处理服务费收入和发电收入。再生能源公司利用垃圾处理余热发电所坐蓐的电力，除私用外可按 相关范例并入国度电网。特准筹画期满后，再生能源公司具有特准筹画权的优先受让权。如成都市城市治理局不再出让花样特准经 营权或再生能源公司未取得特准筹画权，再生能源公司应将花样钞票无偿叮嘱。   再生能源公司领有万兴环保发电厂花样 25 年特准筹画权，万兴环保发电厂花样遐想处理范围为 2400.00 吨/日。万兴环保发电 厂（二期）花样（以下简称“万兴二期花样”）于 2020 年 12 月 30 日收效完了焚烧试运转，万兴二期项陌生计垃圾遐想处理才能 为 3000.00 吨/日。此外，2015 年 7 月，再生能源公司与成都环境集团共同出资成立成都市兴蓉隆丰环保发电有限公司（以下简称 “隆丰发电公司”），遐想日处理垃圾 1500.00 吨。隆丰发电公司领有隆丰垃圾发电厂花样 25 年特准筹画权。                                                              信用评级陈述      | 14     ④   中水服务业务     中水服务业务方面，凭证 2014 年 10 月 31 日成都市水务局与公司订立的《成都市中心城区中水服务特准筹画权公约》和《成 都市新建浑水处理厂 30 万吨/日清水河景不雅环境补水花样中水服务公约》，成都市水务局授予公司在成都市中心城区的中水服务特 许筹画权，特准筹画期限自 2014 年 11 月 1 日至 2038 年 12 月 31 日，中水服务价钱由成都市财政局每 3 年刚毅一次。2022－2024 年及 2025 年 1－3 月，公司中水供应销售量分别为 15845 万吨、18040 万吨、19269 万吨和 5768 万吨。     公司迫切在建花样畴昔开辟开销较大，存在较大的投资压力。公司一方面加强水务主业，另一方面狂妄发展环保范畴，拓展 环保业务，策略主义是发展成为国内一流的城市详细环境服务商。     公司已签署公约并正经动工的 PPP 花样共 4 个，分别为宁夏宁东水资源详细利用 PPP 花样、江苏沛县给水 PPP 花样、新津红 岩浑水处理厂改扩建花样和彭州工业浑水厂一期 PPP 花样，公司 PPP 花样总投资额为 46.68 亿元，且均正规纳入国度财政部 PPP 花样治理库。适度 2025 年 3 月底，公司 PPP 花样均已完工并插足运营。     适度 2025 年 3 月底，公司迫切在建花样总投金额统统 142.03 亿元，已投资 70.70 亿元，在建花样完工后公司给水才能、浑水 处理才能及再生水处理才能等将有所飞腾。全体看，公司迫切在建花样畴昔开辟开销较大，存在较大的投资压力。                    图表 12 • 适度 2025 年 3 月底公司迫切在建工程情况表（单元：亿元）                    花样称号                           总投资                 已插足金额 给水板块迫切在建花样 成都市自来水七厂三期配套输水管线工程                                        15.20                      13.03 自来水七厂（三期）工程                                               13.42                      11.93                   给水板块小计                                  28.62                      24.96 浑水处理板块迫切在建花样 成都市洗瓦堰再生水厂及调蓄工程                                           31.84                      15.28 第五再生水厂二期及调蓄池花样                                            13.38                       6.21 成都市第八再生水厂二期花样                                             10.57                       3.89                  浑水处理板块小计                                 55.79                      25.38 环保板块迫切在建花样 成都市万兴环保发电厂花样三期工程                                          57.62                      20.36                   环保板块小计                                  57.62                      20.36                     统统                                   142.03                      70.70 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理     公司将以成都地区为要点服务市集，以城乡给水、浑水处理及花样开辟为基础业务，通过并购和新建等技能，完了外乡推广； 在巩固主业发展的同期，拓展环保范畴，鼓吹垃圾渗滤液处理和垃圾烧毁发电业务的发展，以完了水务和环保业务的双轮驱动。同 时公司将持续援救中枢竞争力，加大与国表里优秀水务环保企业的策略合作，通过引进给与国表里先进时期和治理等容颜，进一步 完善产业链条，成为城市详细环境服务商。 八、财务分析     公司提供了 2021－2023 年合并财务陈述和 2024 年合并财务陈述，信永中庸司帐师事务所（异常普通合伙）和天健司帐师事 务所（异常普通合伙）均对上述财务陈述进行审计，并均出具了圭臬无保属见地的审计论断。公司提供的 2025 年一季度财务报表 未经审计。     合并范围变动方面，2022 年，公司合并范围内一级子公司无变化。2023 年，公司收购 2 家一级子公司，分别为东营膜天膜环 保科技有限公司（100.00%股权）和东营津膜环保科技有限公司（60.00%股权），投资新设 2 家一级子公司，分别为成都龙泉驿成                                                                   信用评级陈述      | 15 环水务有限职责公司和大邑成环水务有限职责公司。2024 年及 2025 年 1－3 月，公司合并范围一级子公司未发生变化。适度 2025 年 3 月底，公司合并范围一级子公司共 25 家。公司合并范围新增一级子公司主要为收购或投资树立，财务数据可比性较强。 水务业务和环保业务形成的固定钞票、在建工程和无形钞票范围大，占比高，公司钞票流动性较弱，钞票质料较好。                                图表 13 • 公司钞票主要组成情况（单元：亿元）      科目               金额          占比（%）       金额           占比（%）       金额           占比（%）       金额          占比（%）     流动钞票          74.17       19.35     77.23          17.73     88.51          18.27     92.70            18.85 货币资金              37.44        9.76     39.08           8.97     43.00           8.88     44.54             9.06 应收账款              21.31        5.56     26.99           6.20     32.80           6.77     35.27             7.17 合同钞票               6.21        1.62        5.39         1.24        6.45         1.33        6.66           1.35     非流动钞票      309.22         80.65    358.32          82.27    395.98          81.73    399.09            81.15 永远应收款             19.59        5.11     19.41           4.46     18.89           3.90     18.75             3.81 固定钞票           101.54         26.49    116.61          26.77    132.79          27.41    137.37            27.93 在建工程              56.88       14.84     71.24          16.36     94.65          19.54     93.09            18.93 无形钞票           114.58         29.89    131.70          30.24    131.06          27.05    130.99            26.64 其他非流动钞票           13.90        3.63     15.49           3.56     14.08           2.91     14.09             2.86     钞票总和       383.39        100.00    435.55         100.00    484.48         100.00    491.79        100.00 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述及2025年一季度财务数据整理     （1）流动钞票     适度 2024 年底，公司流动钞票较上年底增长 14.61%，主要由货币资金、应收账款和合同钞票组成。同期末，公司货币资金较 上年底增长 10.04%，其中受限货币资金为 0.46 亿元（主要为保函保证金和诉讼冻结资金），受限比例低；公司应收账款较上年底 增长 21.55%，主要系业务范围扩大所致，应收账款期末账面余额账龄以 1 年以内（占比 55.49%）为主，累计计提坏账 7.25 亿元， 应收账款前五大欠款方期末余额统统占比为 32.20%，集结度一般；公司合同钞票较上年底增长 19.61%，主要系已完工未结算工程 款增长所致。                              图表 14 • 适度 2024 年底公司应收账款余额前五名情况               称号                                  期末账面余额（亿元）                  占应收账款期末账面余额的比例（%） 国网四川省电力公司                                                            3.54                                   8.85 成都市郫都区水务局                                                            3.02                                   7.54 宁夏回族自治区宁东能源化工基地治理委员会                                                 2.41                                   6.03 沛县水利局                                                                2.27                                   5.67 东营市湿地城市开辟鼓吹中心                                                        1.65                                   4.11               统统                                                    12.89                                  32.20 贵寓开头：凭证公司审计陈述整理     （2）非流动钞票     适度 2024 年底，公司非流动钞票较上年底增长 10.51%，主要由永远应收款、固定钞票、在建工程和无形钞票组成。同期末， 公司永远应收款较上年底着落 2.67%，主要系应收 PPP 花样款着落所致；公司固定钞票较上年底增长 13.87%，主要系凤凰二沟再 生厂、高新区骑龙清水厂等花样好意思满后从在建工程转入所致，固定钞票主要由房屋建筑物、管网钞票和机器开辟组成；公司在建工 程较上年底增长 32.85%，主要系浑水治理花样、再生水厂花样、清水厂花样和环保发电厂花样等插足增长所致；公司无形钞票较 上年底着落 0.49%，公司无形钞票主要由特准筹画权和地盘使用权组成。                                                                                    信用评级陈述           | 16     适度 2025 年 3 月底，公司合并钞票总和较上年底增长 1.51%，钞票结构和主要钞票科目较上年底变化较小。     受限钞票方面，适度 2025 年 3 月底，公司受限钞票统统 0.47 亿元，主要为受限货币资金，受限比例很低。     （1）通盘者权益 益结构贯通性一般。 目中波及的中央基建投资预算资金及配套省级市级专项资金作为国有独享成本公积转入“成本公积”核算所致。公司在通盘者权益 中未分派利润占相比高，权益结构贯通性一般。2022－2024 年末，公司实成绩本保持贯通，跟着利润积聚未分派利润持续增长。 适度 2023 年底，公司成本公积较上年底增长 19.78%，主要系公司将专项资金一谈使用完毕的花样中波及的中央基建投资预算资金 及配套省级市级专项资金作为国有独享成本公积转入“成本公积”核算所致；适度 2024 年底，公司成本公积较上年底着落 0.25%， 主要系刊出回购账户中未授予的股份减少成本公积以及少部分按捺性股票达到解锁条件冲减回购义务时对应减少成本公积所致。     适度 2025 年 3 月底，公司通盘者权益较上年底增长 3.15%，主要系未分派利润增长所致，公司通盘者权益范围和结构均较上 年底变化不大。                                图表 15 • 公司通盘者权益主要组成情况（单元：亿元）        科目                  金额            占比（%）          金额            占比（%）          金额           占比（%）         金额           占比（%） 实成绩本               29.86            18.98       29.86            16.78       29.84           15.26      29.84             14.80 成本公积               17.80            11.31       21.32            11.98       21.27           10.88      22.28             11.05 盈余公积                  5.58           3.55          5.92           3.33          6.31          3.22         6.31            3.13 未分派利润              95.21            60.51      109.96            61.80      124.46           63.65     129.54             64.23 包摄于母公司通盘者 权益统统 少数股东权益                9.58           6.09       11.49             6.46       13.93            7.12      13.99              6.93     通盘者权益统统       157.35           100.00      177.92           100.00      195.53          100.00     201.70         100.00 注：部分统统数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述及 2025 年一季度财务数据整理     （2）欠债     适度 2024 年底，公司筹画性负借主要由应付账款（主要为按照合同商定应支付的工程款项）、其他应付款（主要为代政府收 款、保证金等）和合同欠债（主要为预收工程款和预收水费）组成。                                  图表 16 • 公司负借主要组成情况（单元：亿元）         花样                   金额            占比（%）          金额           占比（%）          金额           占比（%）         金额           占比（%）        流动欠债            81.49          36.05         99.40          38.58     116.96           40.48     105.04            36.21 应付账款                   52.93          23.42         59.72          23.18        63.71         22.05        55.01          18.96 其他应付款                   8.83           3.91          9.69           3.76         9.84          3.40         9.91           3.42 一年内到期的非流动欠债             6.00           2.65         15.54           6.03        26.12          9.04        26.65           9.19 合同欠债                    4.89           2.17          5.89           2.28         7.84          2.71         7.37           2.54      非流动欠债            144.54          63.95        158.23          61.42     171.99           59.52     185.05            63.79 永远借钱                   57.38          25.38         68.59          26.62        94.06         32.55     107.51            37.06 应付债券                   39.50          17.47         38.88          15.09        27.69          9.58        27.69           9.55                                                                                                信用评级陈述              | 17 永远应付款                        38.25             16.92             38.02       14.76       35.93        12.44    35.10          12.10          欠债总和               226.03            100.00            257.63      100.00      288.96       100.00   290.09      100.00 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述及2025年一季度财务数据整理         一谈债务方面，本陈述合并口径将其他应付款、其他流动欠债带息部分纳入短期债务核算，将永远应付款带息部分纳入永远债 务核算。2022－2024 年末，公司一谈债务持续增长，年均复合增长 16.47%。适度 2024 年底，公司一谈债务较上年底增长 17.00%， 以永远债务为主，有息债务中债券占比为 22.97%。从债务目的来看，2022－2024 年末，公司钞票欠债率和一谈债务成本化比率均 持续增长，永远债务成本化比率波动着落。         适度 2025 年 3 月底，公司欠债总和较上年底增长 0.39%，欠债结构和主要欠债科目较上年底变化不大。同期末，公司一谈债 务较上年底增长 7.53%，仍以永远债务为主。适度 2025 年 3 月底，公司钞票欠债率、一谈债务成本化比率和永远债务成本化比率 分别较上年底分别着落 0.66 个百分点、提高 1.04 个百分点和提高 1.30 个百分点。公司全体债务包袱较轻。                图表 17 • 公司债务结构（单元：亿元）                                                             图表 18 • 公司债务杠杆水平     贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025 年一季度财务数据及公司提供贵寓整理                              贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025 年一季度财务数据及公司提供贵寓整理         从债务期限散播看，适度 2025 年 3 月底，公司短期债务占比 14.38%，短期集结兑付压力一般。 赖性低，盈利目的表现绝顶好。         从时间用度看，公司时间用度主要由治理用度和财务用度组成，2022－2024 年，公司时间用度率1分别为 11.28%、11.71%和                图表 19 • 公司盈利才能情况（单元：亿元）                                                  图表 20 • 2024 年公司营业总收入组成           花样       2022 年            2023 年            2024 年       2025 年 1－3 月     营业总收入              76.30             80.87             90.49           20.23     营业成本               46.94             48.24             52.98           10.92     时间用度                8.61              9.47             11.54            2.24         其中：治理用度         4.64              5.11              5.33            1.01             财务用度        2.51              2.72              3.91            0.91     信用减值耗费             -0.44              -0.92            -1.24           -0.57     其他收益                0.20              0.38              0.49            0.08     利润总和               19.63             21.82             24.17            6.12     营业利润率（%）           37.49             39.22             40.28           43.63     总成本收益率（%）           7.11              6.88              6.83              --     净钞票收益率（%）          10.76             10.62             10.51              --                                                                                      贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述整理     贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025年一季度财务数据及公司提供贵寓整理     时间用度率=时间用度/营业总收入*100.00%                                                                                                        信用评级陈述          | 18     非筹画性损益方面，2022－2024 年，其他收益波动增长，主要为政府补助；利润总和持续增长，利润总和对非时常性损益依 赖性较低。 资金缺口扩大；筹资行动现款持续净流入，但全体范围不大，外部融资力度一般。                                 图表 21 • 公司现款流情况（单元：亿元）          项 目           2022 年                    2023 年                    2024 年                2025 年 1－3 月 筹画行动现款流入小计                       87.72                    95.01                     101.25                       21.24 筹画行动现款流出小计                       54.57                    61.12                      64.44                       20.09 筹画行动现款流量净额                       33.15                    33.89                      36.81                        1.15 投资行动现款流入小计                        2.33                     1.51                       2.00                        1.05 投资行动现款流出小计                       43.47                    48.25                      47.86                       13.12 投资行动现款流量净额                      -41.14                    -46.73                    -45.86                      -12.07 筹资行动前现款流量净额                      -7.99                    -12.84                     -9.05                      -10.92 筹资行动现款流入小计                       43.49                    38.83                      51.94                       15.12 筹资行动现款流出小计                       30.43                    24.17                      39.08                        2.66 筹资行动现款流量净额                       13.06                    14.66                      12.86                       12.46 现款收入比（%）                         95.33                    97.62                      94.75                       86.52 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述及2025年一季度财务报表整理     从筹画行动来看，公司筹画行动产生的现款流主要为筹画业务进出。2022－2024 年，公司筹画行动现款流入量持续增长。2024 年，公司筹画行动现款流入量同比有所增长，其中销售商品、提供劳务收到的现款 85.74 亿元，同比增长 8.61%。2022－2024 年， 公司现款收入比基本保持贯通，收入完了质料精熟。2022－2024 年，公司筹画行动现款流出量持续增长。2024 年，公司筹画行动 现款流出量同比增长 5.43%，主要系购买商品、接收劳务支付的现款以及支付给职工以及为职工支付的现款增长所致。2022－2024 年，公司筹画行动现款持续净流入。     从投资行动来看，公司投资行动现款流入范围较小；公司投资行动现款流出主要为购建固定钞票、无形钞票和其他永远钞票支 付的现款。2022－2024 年，公司投资行动现款流出波动增长。同期，公司投资行动现款持续净流出且资金缺口波动扩大。     从筹资行动来看，公司筹资行动现款流入以取得借钱收到的现款为主。2022－2024 年，公司筹资行动现款流入波动增长。筹 资行动现款流出额以偿还债务本息为主。2022－2024 年，公司筹资行动现款流出波动增长。同期，公司筹资行动现款持续净流入， 但全体范围不大，外部融资力度一般。 弥补资金缺口。     公司短期和永远偿债目的均表现很强；或有欠债风险很低，障碍融资渠谈畅通且领有径直融资渠谈。                                          图表 22 • 公司偿债目的     花样           目的                 2022 年                2023 年                2024 年              2025 年 3 月            流动比率（%）                           91.02                 77.69                 75.67                   88.25 短期偿债目的            速动比率（%）                           88.20                 75.40                 73.74                   86.04                                                                                       信用评级陈述            | 19           现款短期债务比（倍）                 4.78        2.29        1.53            1.57           EBITDA（亿元）                36.01       39.43       45.03              -- 永远偿债目的    一谈债务/EBITDA（倍）             3.77        3.99        4.09              --           EBITDA/利息开销（倍）             7.47        7.71        7.25              -- 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025年一季度财务报表及公司提供贵寓整理     从短期偿债目的看，2022－2024 年末，公司流动比率和速动比率均持续着落，流动钞票对流动欠债的保险程度目的有所下滑； 现款短期债务比持续着落，现款对短期债务的保险程度目的松开。适度 2025 年 3 月底，公司流动比率、速动比率和现款短期债务 相比 2024 年底均有所飞腾。全体看，公司短期偿债目的表现很强。     从永远偿债目的看，2022－2024 年，公司 EBITDA 持续增长；EBITDA 对利息开销的隐藏程度小幅波动，一谈债务/EBITDA 持续飞腾。全体看，公司永远偿债目的表现很强。     适度 2025 年 3 月底，公司对外担保余额 125.31 万元，系对成都燃气集团股份有限公司的担保，担保范围很小，或有欠债风险 很低。     未决诉讼方面，适度 2025 年 3 月底，联结伙信未发现公司存在紧要未决诉讼。     适度 2025 年 3 月底，公司获取的银行授信额度为 348.61 亿元，未使用额度为 223.29 亿元，障碍融资渠谈畅通。公司作为 A 股上市企业，径直融资渠谈畅通。     公司本部债务包袱较轻；由于公司本部主要负责治理和融资职能，业务开展主要由下属子公司负责，公司本部营业总收入规 模很小，占合并口径比重低，收入和利润主要集结鄙人属子公司；公司对下属子公司按捺力很强。     适度 2024 年底，公司本部钞票总和 154.28 亿元，较上年底着落 2.65%。从组成看，流动钞票主要由货币资金、一年内到期的 非流动钞票和其他流动钞票组成；非流动钞票主要由债权投资、永远股权投资组成。同期末，公司本部钞票占合并口径的 31.84%。     适度 2024 年底，公司本部欠债总和 71.79 亿元，较上年底着落 4.30%。流动负借主要由其他应付款、一年内到期的非流动负 债组成；非流动负借主要由永远借钱、应付债券和永远应付款组成。同期末，公司本部欠债占合并口径的 24.84%。适度 2024 年底， 公司本部钞票欠债率为 46.53%，较 2023 年着落 0.80 个百分点；公司本部一谈债务成本化比率 36.99%，公司本部债务包袱较轻。     适度 2024 年底，公司本部通盘者权益为 82.49 亿元，较上年底着落 1.17%。同期末，公司本部通盘者权益占合并口径的 42.19%。 九、ESG 分析     公司驻扎环境保护和生态改善，现实作为国有企业的社会职责，法东谈主治理结构和内控轨制完善。全体来看，公司 ESG 表现较 好，对其持续筹画无负面影响。     环境方面，公司对峙高质料发展环保业务，继续援救生态环境服务水平。在运营过程中，公司不仅全面提高资源利用效用，积 极应付时势变化，况兼强化生物万般性保护意志，并驻扎阐扬绿色环保理念。2024 年，公司自来水坐蓐量 135089 万吨，浑水处理 量 138403 万吨，中水坐蓐量 21566 万吨，垃圾烧毁发电量 99395 万度，垃圾渗滤液处理量 143 万吨，污泥解决量 67 万吨。公司 继续完善给水全过程保险体系，促进给水、排水、清水、治水从泉源到末端的共同发展，并持续增强治理水沾污、保护水环境专科 才能。     社会职责方面，公司照应改进创造的可持续价值。公司在发展中怜爱东谈主才，聚焦民生。公司将改进作为企业发展的源能源，持 续鼓吹企业改进天赋平台开辟，改进治理轨制、搭建改进平台、研发中枢科技。2024 年，公司苦求发明专利 9 项，授权发明专利 保险职工各项正当权益。在《考勤、请放假及出门报备治理办法》中明确王法职工办事时间、休息放假、干事保护和办事条件等内 容。2024 年，公司未出现使用童工或强制干事违纪情况。公司通过常态化开展各项普惠慰问和送柔和行动、丰富多彩的文化文娱                                                            信用评级陈述     | 20 行动等，援救职工的包摄感与幸福感。安全坐蓐方面，公司强化安全坐蓐职责，编制《安全办事手册》，建立了安全坐蓐长效机制。 同期，公司践行企业社会职责，持续助力乡村振兴，包括访谒慰问、捐赠物质、给水援建、筹集善款等容颜。     治理方面，公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券来往所股票上市王法》等相关法律法例、规 范性文献及《公司王法》的要求，继续完善公司治理结构，建立健全里面治理和按捺轨制。对峙党建引颈，充分阐发公司党委“把 标的、管大局、保落实”的作用，把党的率领融入公司治理。继续加强信息流露办事，积极开展投资者关系治理办事，进一步范例 公司运作，提高公司治理水平。公司建立了股东大会、董事会、监事会、司理层“三会一层”的当代企业组织轨制和运转换制，公 司董事、监事及高等治理东谈主员按照《公司王法》及相关法律法例的王法，通过正当范例选举或聘用。董事会下设策略委员会、薪酬 与考察委员会、提名委员会及审计委员会四个委员会，并制定了各委员会的办事笃定，确保决策的科学性和有用性。 十、债券偿还风险分析     按刊行范围上限测算，本期债项的刊行对公司现存债务范围影响较小；本期债项刊行后，2024 年，公司筹画现款流入量和 EBITDA 对永远债务的保险目的表现均强，筹画现款流量净额对永远债务的保险目的表现一般。磋议到本期债项召募资金扣除发 行用度后拟一谈用于偿还公司有息债务，公司实质债务包袱将低于预测值。     公司本期债券刊行范围不跳跃 6.00 亿元（含 6.00 亿元），按刊行范围上限测算，分别相称于公司 2024 年底永远债务和一谈 债务的 3.85%和 3.26%，对公司现存债务结构影响较小。以 2024 年底财务数据为基础，本期债券刊行后，在其他成分不变的情况 下，公司的钞票欠债率、一谈债务成本化比率和永远债务成本化比率分别由 59.64%、48.47%和 44.33%飞腾至 60.14%、49.27%和 际债务包袱将低于预测值。     从目的上看，本期债项刊行后，2024 年，公司筹画现款流入量和 EBITDA 对永远债务的保险目的表现均强，筹画现款流量净 额对永远债务的保险目的表现一般。                              图表 23 • 本期债项偿还才能测算                     花样                                2024 年 刊行后永远债务（亿元）                                                             161.73 筹画现款流入/刊行后永远债务（倍）                                                          0.63 筹画现款/刊行后永远债务（倍）                                                            0.23 刊行后永远债务/EBITDA（倍）                                                          3.59 注：刊行后永远债务为将本期债项刊行额度计入后测算的永远债务总和，筹画现款指筹画行动现款流量净额 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述和公司提供贵寓整理 十一、外部赈济     公司实质按捺东谈主具有绝顶强的详细实力，公司作为成都市迫切的水务筹画主体，在政府补助等方面持续获取外部赈济。     公司控股股东为成都环境集团，实质按捺东谈主为成都市国资委。2022－2024 年，成都市地区坐蓐总值和一般群众预算收入均持 续增长，经济和财政实力均绝顶强。全体看，公司实质按捺东谈主具有绝顶强的详细实力。     政府补助方面，2022－2024 年，公司获取政府补助分别为 0.20 亿元、0.37 亿元和 0.49 亿元，记入“其他收益”。     全体看，公司的国资配景、区域地位及业务的专营性特征故意于其获取外部赈济。 十二、评级论断     基于对公司筹画风险、财务风险、外部赈济及债项刊行要求等方面的详细分析评估，联结伙信确定公司主体永远信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAAsti，评级瞻望为贯通。                                                           信用评级陈述    | 21 附件 1-1   公司股权结构图（适度 2025 年 3 月底）                        成都市国有钞票监督治理委员会                         成都环境投资集团有限公司                        成都市兴蓉环境股份有限公司 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理 附件 1-2   公司组织架构图（适度 2025 年 3 月底） 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理                                             信用评级陈述   | 22 附件 1-3   公司合并口径一级子公司情况（适度 2025 年 3 月底）                                        持股比例（%）           子公司称号            主营业务                           取得容颜                                         径直      障碍 成都市自来水有限职责公司             自来水坐蓐销售       100.00    --    统一按捺下企业合并 成都环境水务开辟有限公司             供排水管网工程       100.00    --       分立新设 成都市排水有限职责公司                浑水处理        100.00    --    刊行权益性证券取得 成都市兴蓉再生能源有限公司            垃圾渗滤液处理       100.00    --    统一按捺下企业合并 成都市新蓉环境有限公司              MBR 水处理开辟     51.00     --       投资新设 沛县兴蓉水务发展有限公司               供排水         90.00     --       投资新设 宁夏宁东兴蓉水处理有限职责公司            浑水处理        59.00     --    非统一按捺下企业合并 四川阿坝州兴蓉环境有限公司              供排水         51.00     --       投资新设 成都市温江兴蓉柳自缢保工程有限公司          环保工程        100.00    --       投资新设 成都蓉实环境科技有限公司             垃圾烧毁发电        51.00     --       投资新设 成都市西汇水环境有限公司               供排水         70.00     --    非统一按捺下企业合并 成都空港新城水务投资有限公司        城市基础设施及配套花样投资等   60.00     --       投资新设 岳池兴蓉自来水有限职责公司            自来水坐蓐销售       98.00    2.00      投资新设 简阳市成环水务有限职责公司              浑水处理        100.00    --       投资新设 成都市双流区航空港成环水务有限职责公司        浑水处理        93.00    2.00      投资新设 新津县成环水务有限职责公司              浑水处理        73.00    2.00      投资新设 彭州市成环水务有限职责公司              浑水处理        83.00    2.00      投资新设 石家庄兴蓉环境发展有限职责公司            浑水处理        98.00    1.00      投资新设 成都天府成环水务有限公司               浑水处理        51.00     --       投资新设 崇州市成环水务有限职责公司              浑水处理        70.00     --       投资新设 成都青白江区成环水务有限公司             浑水处理        100.00    --    统一按捺下企业合并 东营膜天膜环保科技有限公司              浑水处理        100.00    --    非统一按捺下企业合并 东营津膜环保科技有限公司               浑水处理        60.00     --    非统一按捺下企业合并 成都龙泉驿成环水务有限职责公司            浑水处理        84.00    1.00      投资新设 大邑成环水务有限职责公司             自来水坐蓐销售       51.00     --       投资新设 贵寓开头：联结伙信凭证公司提供贵寓整理                                                  信用评级陈述     | 23 附件 2-1   主要财务数据及目的（公司合并口径）                项   目                    2022 年          2023 年           2024 年          2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                    37.65            39.09            43.02             44.54 应收账款（亿元）                                     21.31            26.99            32.80             35.27 其他应收款（亿元）                                        2.27             1.02            1.05              0.86 存货（亿元）                                           2.30             2.28            2.27              2.32 永远股权投资（亿元）                                       0.00             0.00            0.00              0.04 固定钞票（亿元）                                    101.54           116.61           132.79            137.37 在建工程（亿元）                                     56.88            71.24            94.65             93.09 钞票总和（亿元）                                    383.39           435.55           484.48            491.79 实成绩本（亿元）                                     29.86            29.86            29.84             29.84 少数股东权益（亿元）                                       9.58            11.49         13.93             13.99 通盘者权益（亿元）                                   157.35           177.92           195.53            201.70 短期债务（亿元）                                         7.87         17.09            28.21             28.45 永远债务（亿元）                                    127.72           140.13           155.73            169.33 一谈债务（亿元）                                    135.59           157.22           183.94            197.79 营业总收入（亿元）                                    76.30            80.87            90.49             20.23 营业成本（亿元）                                     46.94            48.24            52.98             10.92 其他收益（亿元）                                         0.20             0.38            0.49              0.08 利润总和（亿元）                                     19.63            21.82            24.17                6.12 EBITDA（亿元）                                   36.01            39.43            45.03                  -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                           72.73            78.94            85.74             17.51 筹画行动现款流入小计（亿元）                               87.72            95.01           101.25             21.24 筹画行动现款流量净额（亿元）                               33.15            33.89            36.81                1.15 投资行动现款流量净额（亿元）                              -41.14           -46.73           -45.86            -12.07 筹资行动现款流量净额（亿元）                               13.06            14.66            12.86             12.46  财务目的 销售债权盘活次数（次）                                      3.86             3.32            3.03                -- 存货盘活次数（次）                                    21.71            21.08            23.31                  -- 总钞票盘活次数（次）                                       0.21             0.20            0.20                -- 现款收入比（%）                                     95.33            97.62            94.75             86.52 营业利润率（%）                                     37.49            39.22            40.28             43.63 总成本收益率（%）                                        7.11             6.88            6.83                -- 净钞票收益率（%）                                    10.76            10.62            10.51                  -- 永远债务成本化比率（%）                                 44.80            44.06            44.33             45.64 一谈债务成本化比率（%）                                 46.29            46.91            48.47             49.51 钞票欠债率（%）                                     58.96            59.15            59.64             58.99 流动比率（%）                                      91.02            77.69            75.67             88.25 速动比率（%）                                      88.20            75.40            73.74             86.04 筹画现款流动欠债比（%）                                 40.68            34.09            31.47                  -- 现款短期债务比（倍）                                       4.78             2.29            1.53              1.57 EBITDA 利息倍数（倍）                                   7.47             7.71            7.25                -- 一谈债务/EBITDA（倍）                                   3.77             3.99            4.09                -- 注：1.2022－2024 年财务数据取自已往审计陈述期末（间）数；2.2025 年一季度财务报表未经审计；3.本陈述合并口径将其他应付款和其他流动欠债带息部分纳入短期债务核算，将 永远应付款带息部分纳入永远债务核算；4. “--”代表数据不适用 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述、2025 年一季度财务数据及公司提供贵寓整理                                                                            信用评级陈述            | 24 附件 2-2    主要财务数据及目的（公司本部口径）                 项   目                     2022 年          2023 年           2024 年           2025 年 3 月  财务数据 现款类钞票（亿元）                                      13.50            21.40            19.55              22.34 应收账款（亿元）                                           0.43            0.27             0.06               0.03 其他应收款（亿元）                                          1.74            0.54             0.60               0.68 存货（亿元）                                             0.00            0.00             0.00               0.00 永远股权投资（亿元）                                     97.99           104.59           108.00             108.01 固定钞票（亿元）                                           2.38            2.31             2.22               2.20 在建工程（亿元）                                           0.86            1.11             1.24               1.25 钞票总和（亿元）                                      147.06           158.48           154.28             154.24 实成绩本（亿元）                                       29.86            29.86            29.84              29.84 少数股东权益（亿元）                                         0.00            0.00             0.00               0.00 通盘者权益（亿元）                                      83.26            83.47            82.49              82.28 短期债务（亿元）                                           0.89            6.95          15.21              15.12 永远债务（亿元）                                       45.55            44.87            33.21              33.24 一谈债务（亿元）                                       46.44            51.82            48.42              48.36 营业总收入（亿元）                                          0.64            0.90             0.83               0.23 营业成本（亿元）                                           0.48            0.48             0.50               0.13 其他收益（亿元）                                           0.00            0.01             0.01               0.01 利润总和（亿元）                                           3.03            3.42             3.83               -0.22 EBITDA（亿元）                                            /                /                /                 -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 0.63            0.65             1.02               0.27 筹画行动现款流入小计（亿元）                                     1.06            1.06             1.35               0.33 筹画行动现款流量净额（亿元）                                 -0.26               -0.36            0.05               -0.14 投资行动现款流量净额（亿元）                                     6.13            2.43             7.93               3.01 筹资行动现款流量净额（亿元）                                     4.48            5.84             -9.82              -0.08  财务目的 销售债权盘活次数（次）                                        1.23            2.59             5.09                  -- 存货盘活次数（次）                                    1747.87           925.03           481.84                    -- 总钞票盘活次数（次）                                         0.00            0.01             0.01                  -- 现款收入比（%）                                       98.32            72.09           123.50             115.13 营业利润率（%）                                       24.28            45.12            39.30              46.45 总成本收益率（%）                                          3.08            3.40             4.01                  -- 净钞票收益率（%）                                          3.64            4.10             4.64                  -- 永远债务成本化比率（%）                                   35.36            34.96            28.70              28.77 一谈债务成本化比率（%）                                   35.81            38.30            36.99              37.02 钞票欠债率（%）                                       43.39            47.33            46.53              46.65 流动比率（%）                                       183.72           131.63            79.74              79.19 速动比率（%）                                       183.71           131.62            79.74              79.18 筹画现款流动欠债比（%）                                   -1.73               -1.32            0.13                  -- 现款短期债务比（倍）                                     15.12               3.08             1.29               1.48 EBITDA 利息倍数（倍）                                        /                /                /                 -- 一谈债务/EBITDA（倍）                                        /                /                /                 -- 注：1. 2022－2024 年财务数据取自已往审计陈述期末（间）数；2. 公司 2025 年一季度财务数据未经审计；3. 因公司本部财务陈述未流露现款流量表补充贵寓，EBITDA 及相关指 标无法计较；4. 公司本部债务数据未经转换；5.“/”代表数据未获取，“--”代表数据不适用 贵寓开头：联结伙信凭证公司审计陈述及 2025 年一季度财务数据整理                                                                              信用评级陈述             | 25 附件 3   主要财务目的的计较公式         目的称号                                     计较公式 增长目的         钞票总和年复合增长率          净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%         利润总和年复合增长率 筹画效用目的            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/（平均存货净额+平均合同钞票净额）             总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利目的               总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+永远债务+短期债务）×100%               净钞票收益率 净利润/通盘者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构目的                钞票欠债率 欠债总和/钞票统统×100%          一谈债务成本化比率 一谈债务/（永远债务+短期债务+通盘者权益）×100%          永远债务成本化比率 永远债务/（永远债务+通盘者权益）×100%                 担保比率 担保余额/通盘者权益×100% 永远偿债才能目的            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销           一谈债务/ EBITDA 一谈债务/ EBITDA 短期偿债才能目的                 流动比率 流动钞票统统/流动欠债统统×100%                 速动比率 （流动钞票统统-存货）/流动欠债统统×100%          筹画现款流动欠债比 筹画行动现款流量净额/流动欠债统统×100%             现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+来往性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借钱+来往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单子+其他短期债务   永远债务=永远借钱+应付债券+租借欠债+其他永远债务   一谈债务=短期债务+永远债务   EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销                                                                 信用评级陈述   | 26 附件 4-1      主体永远信用等第竖立及含义   联结伙信主体永远信用等第别离为三等九级，标志暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。   各信用等第标志代表了评级对象负约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象负约概率逐渐增高，但不排 除高信用等第评级对象负约的可能。   具体等第竖立和含义如下表。    信用等第                                含义       AAA      偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低        AA      偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低        A       偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低       BBB      偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般        BB      偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高        B       偿还债务的才能较地面依赖于精熟的经济环境，负约概率很高       CCC      偿还债务的才能相称依赖于精熟的经济环境，负约概率极高        CC      在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务        C       不成偿还债务 附件 4-2      中永远债券信用等第竖立及含义   联结伙信中永远债券信用等第竖立及含义同主体永远信用等第。 附件 4-3      评级瞻望竖立及含义   评级瞻望是对信用等第畴昔一年阁下变化标的和可能性的评价。评级瞻望平时分为正面、负面、贯通、发展中等四种。    评级瞻望                                含义       正面       存在较多故意成分，畴昔信用等第调升的可能性较大       贯通       信用情景贯通，畴昔保持信用等第的可能性较大       负面       存在较多不利成分，畴昔信用等第调降的可能性较大       发展中      异常事项的影响成分尚不成明确评估，畴昔信用等第可能调升、调降或复古 讲明：   在联结伙信评估股份有限公司信用评级标志体系中，对于科技改进企业主体和科技改进债券，信用等第标志加下标“sti”，以 示区别。                                                   信用评级陈述    | 27                 追踪评级安排   凭证相关监管法例和联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）相关业务范例，联结伙 信将在本期债项信用评级有用期内持续进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。   成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伙信追踪评级贵寓清单的要求实时提 供相关贵寓。联结伙信将按摄影关监管政策要乞降寄托评级合同商定在本期债项评级有用期内完成跟 踪评级办事。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知联结伙信并提供相关贵寓。   联结伙信将密切照应贵公司的筹画治理情景、外部筹画环境及本期债项相关信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伙信将进行必要的观看， 实时进行分析，据实阐明或转换信用评级收尾，出具追踪评级陈述，并按监管政策要乞降寄托评级合同 商定报送及流露追踪评级陈述和收尾。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管王法、寄托评级合同商定的其他情形，联结伙 信不错绝交或肃除评级。                                    信用评级陈述   | 28



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