家喻户晓，本年以来，好意思国的经济数据越过强劲，组成了对好意思国成本商场和好意思元强势的最大推能源之一（另一个推能源是生成式AI）。然而，假如好意思国经济真的如斯强劲，那么当今在朝的政党应该毫无悬念的获取大选才对。还牢记吗？“白痴，紧要的是经济！”(It'stheeconomy,stupid!)这是克林顿的竞选智囊在1992年写下的名言。1991-1992年的好意思国仅仅出现了一场轻微的经济阑珊，就足以把刚刚打赢海湾战争、声望如日中天的老布什总统拉下马；而克林顿在职技能的强劲经济kaiyun(欧洲杯)app-kaiyun欧洲杯app(中国)官方网站-登录入口，则是他在1996年以压倒上风再次得胜的基础。

经济数据火热，在白宫的政党还会失去白宫，这种事情简直匪夷所想。何况，行将上任的新总统（他同期亦然前总统）的竞选中枢议题即是经济！巨额选民对刻下的好意思国经济时事不悦，这小数毫无疑问。然而他们究竟那边不悦呢？好意思国GDP增长势头可以，东谈主均收入增长更可以，赋闲率处于历史低点，通货扩展也戒指住了。如果一定要找软肋，那即是物价弗成能再跌回四年前的水平。但是即便议论到通货扩展，好意思国管事者的真实工资（已放弃物价身分）照旧在高潮的，表面上他们不该有这样大的怨言呀？关于上述矛盾，有一个最省力的解释：经济数据存在作秀或者失真。放弃地摊无餍论者不谈，在严肃经济学家当中亦不乏质疑好意思国经济数据真实性的东谈主。问题在于，莫得任何个东谈主有才能去磨练数据真实性——咱们总弗成能像好意思国经济统计机构一样，雇佣千千万万的东谈主力去进行广阔、依期的拜访。不外，好意思国事一个成本商场高度发达的国度，绝大部分大型公司都是上市公司，这就给咱们提供了一个绝佳的对比运筹帷幄对象：上市公司财务数据。

上市公司天然也有可能作秀，但是作秀的成本很高。好意思国事天下上对财务作秀打击最严厉的国度之一，自从2000年通过《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbans-OxleyAct)以来，上市公司财务作秀就成为了一项联邦刑事行恶。而且上市公司的数目越过多，就算有东谈主作秀，也不至于大众商定通盘作秀。因此，咱们全都可以认为：假定好意思国的某项宏不雅经济数据，与关系上市公司的财务数据，发生了显着的矛盾，就多情理认为前者存在作秀或失真的嫌疑。最允洽作念这种对比运筹帷幄的数据，无疑是破费和零卖。如果破费很强劲，那么主要零卖企业的财报（尤其是营业收入）确定会很亮眼，反之亦然。本年前三季度，好意思国官方公布的破费和零卖数据如下，好到爆炸了：

好意思国零卖数据（同比）

最广义的零卖包括一切破费品，但是其中有两个紧要扰动单项：第一是汽车及汽车零配件，因为其客单价越过高，而且越过耐用，带有一定的“成本品”属性；第二是制品油，因为它在试验上是一种巨额商品，受到国际油价影响太大。去掉这两个单项的零卖数据，受到季节性和外部身分的影响比拟小，有技能被称为“中枢零卖”。从上表可以看到，当年半年，好意思国的“中枢零卖”数据一直很颜面，时时超出商场一致预期，体现了强劲的破费内需。

好意思国代表性零卖公司的数据也很好找：最大确天然是亚马逊和沃尔玛，它们同期亦然好意思国最大的两个私营老板。除此除外，好意思国市值第三高的零卖公司是开市客(Costco)。红运的是，它们的季报均会单独裸露好意思国或北好意思地区的营业收入。其中，亚马逊将其收入分辩为北好意思、国际和AWS（云计较）三大板块，其中“北好意思”体现的基本上即是原土电贸易务。

代表性零卖公司的收入数据（同比）

（注：沃尔玛和开市客的三季度兑现于10月底而非9月底）

上述三大“代表性零卖公司”的好意思国零卖业务收入增长均十分强劲。沃尔玛还同期公布了不含燃料（主若是制品油）的好意思国收入，其增长通常很强劲。天然，亚马逊的北好意思电商收入包括第三方商家告白、会员费、向站外商家提供配送服务的收费等，其增速与GMV并不同步（注：亚马逊早已不再公布GMV）；但是，即便假定亚马逊的GMV增速仅有收入增速的一半，其水平照样很高，令东谈主印象真切。

事实上，短短一年前，绝大部分分析师都莫得料猜测沃尔玛和开市客的事迹会如斯强劲。是以本年年头于今，沃尔玛的股价仍是高潮了90%，开市客则高潮了50%。天然，亚马逊也高潮了50%，不外其主要驱能源应该是基于生成式AI的云计较业务增长。

附带说一句，好意思国月度零卖收入数据是花式数据（不作念价钱调治），上市公司的营业收入天然亦然花式数据，是以两者是归并维度的，可以径直对比。上述三家公司总部都位于好意思国，财报的呈文货币是好意思元，其好意思邦原土业务的议论货币亦然好意思元，是以咱们无用对其进行汇率调治。

除非亚马逊、沃尔玛和开市客三家公司同期财务作秀，而且流畅几个季度作秀（这种可能性险些为零），不然咱们只怕必须承认好意思国零卖数据的真实性，而且进一步承认好意思国的破费内需十分强劲。然而，这即是全部事实吗？咱们照旧会嗅觉有点分歧劲，这种“分歧劲”是基于知识的：

破费者乐意多用钱，而且是捏续的多用钱，诠释他们状况很好。状况很好的破费者应该很寂静。寂静的破费者为什么会用选票刑事株连现任总统？为什么他们会高声悔怨经济问题，并将其归罪于监犯外侨以及来自番邦的竞争？这一切难谈只可归因为“端起碗来吃肉、放下筷子骂娘”吗？

大要咱们还应该想考地更多小数。有莫得一种可能：好意思国最大的零卖公司侵占了较小的零卖公司的商场份额，零卖行业的全体情况其实没那么好？如实，在这个财报季，不是统共零卖公司都报出了亮眼的事迹，举例塔吉特(Target)的事迹就比拟差。但是咱们仍然找不到充足凭证诠释注解零卖行业里面存在严重的事迹分化——可能性是存在的，仅仅无法证据。

另一种可能是：好意思国经济如实在增长，破费内需如实很强劲，然而里面分派十分不均；假如富东谈主的破费增长了一倍，穷东谈主的破费足履实地致使小幅下滑，最终报出来的数据可能即是“健康的增长”。这种可能性似乎很大，至少本次大选的后果考证了这小数——跟八年前一样，“铁锈地带”集体转型成了红脖子州，当地选民确定以为我方莫得享受到这几年经济增长的刚正。生成式AI激动的科技股牛市，仅仅有益于科技从业者以及捏有大批股票、基金的东谈主，高大中低收入阶级可能如实莫得享受到刚正，从而形成了潜在的社会危险。

问题在于，上头这种可能性无法得到财报数据的复古。要知谈，在好意思国，沃尔玛的主要用户群是中低收入阶级，而开市客的主要用户群是中高（但也不是太高）收入阶级；亚马逊的用户群则涵盖了各个收入阶级，但其付费会员一般收入较高（不然也舍不得付会员费）。沃尔玛和开市客的好意思国零卖收入险些是皆头并进的增长，开市客略快小数，但主若是因为基数较小。亚马逊的付费会员收入则一直守护着两位数增长，固然咱们无法把好意思邦原土会员收入单独拆分出来，但是议论到亚马逊会员最多的国度是好意思国，显而易见来自原土的会员增长不会太低。

这就奇怪了：中低收入阶级和中高收入阶级的破费需求都在健康沉稳地增长，那么到底是谁受损了呢？是位于最底层的东谈主变得更穷了，照旧位于最高层的东谈主陨落了？前者枯竭明确的凭证，后者则显着与事实不符。看方式咱们又堕入了无道理的纠结，只可竖起白旗，承认好意思国经济数据毫无水分了（至少在破费这块）？

不管何如，在本季度的沃尔玛财报当中，照旧有两个小问题足以激发咱们的进一步想考：

领先，沃尔玛对第四季度（注：本年11月至来岁1月）的营业收入开辟比拟保守，同比增长只须3-4%。天然，这全都有可能仅仅顾问层比拟保守，毕竟大众都心爱先确立一个较低的预期，然后再超预期。这也可能是来自外洋的收入增长放缓。即便一个季度以后，咱们真的看到沃尔玛的好意思国收入增长大幅放缓，单季度的领悟是否具备代表道理也不好说。

其次，沃尔玛顾问层示意，它在好意思国的商场份额扩张有75%来自年收入10万好意思元以上的家庭，这些东谈主是彻头彻尾的中高收入家庭；而且这个趋势仍是捏续了好几个季度。长期在好意思国生计的东谈主都知谈，中高收入东谈主群凡是有遴荐，确定不会首选去沃尔玛购物。天然，这些东谈主流向沃尔玛不一定是因为“破费左迁”，还有可能是因为沃尔玛电商和路边提货业务发展很快，提供了较高的便利性。就连沃尔玛顾问层都不一定能明晰地意志到其背后的宏不雅经济涵义。

一言以蔽之，好意思国经济数据让东谈主困惑不是第一次了kaiyun(欧洲杯)app-kaiyun欧洲杯app(中国)官方网站-登录入口，今后还可能让东谈主赓续困惑下去。本文的对比运筹帷幄莫得给出一个明晰的谜底——如果然的这样容易的话，问题只怕早就惩处了。但是，难以惩处的问题，总归要有东谈主去惩处，或者最终将被现实惩处。历史一再告诉咱们，如果某件事情显着不顺应知识，那么诞妄的多半不是知识。就像二加二老是等于四，而不是偶尔等于四；二加二不等于四时时意味着某种守秘的神秘尚未被发现。